舍得快速增长拉动收入逐季加速增长

来源:http://www.itoer.net 作者:北京28预测-股票基金 人气:52 发布时间:2019-10-08
摘要:产品结构升级明显,舍得快速增长拉动收入逐季加速增长。    二季度大规模招商拉动收入逐季加速增长。公司17H1收入8.8亿,同增13%,Q2收入4.5亿,同增28%,符合预期;酒类收入7.8亿,同增18%,单

产品结构升级明显,舍得快速增长拉动收入逐季加速增长。

    二季度大规模招商拉动收入逐季加速增长。公司17H1收入8.8亿,同增13%,Q2收入4.5亿,同增28%,符合预期;酒类收入7.8亿,同增18%,单二季度4.1亿,同增44%,逐季加速增长,主要是由于公司二季度大规模招商和建立终端联盟体拉动。公司产品结构得到巨大优化,舍得系列快速增长。17H1中高档酒(包含舍得系列和部分沱牌)收入6.9亿,同增26%,Q2增长52%,中高端酒增速逐季大幅加速;17H1低档酒(低端沱牌)收入0.9亿,同比下降21%,Q2增长7%。公司酒业增长主要是舍得系列快速增长所拉动(增长50%以上),沱牌精简聚焦,收入下滑较多。

    毛利率创历史高点,市场开拓销售费用大幅增加。

    剔除内退费影响,净利率回归至17%。17H1净利润6234万,同增169%,Q2净利润2148万,同增95%。17H1净利率7%,较16H1提升4个PCT。剔除内退费影响17H1主业净利润1.5亿,净利率17%。17H1净利润高于收入增长主要因毛利率提高创历史高点。17H1毛利率提升24个PCT达74%,创历史高点,主要因产品结构升级和16年底品味舍得提价20元5%幅度所致。中高档酒收入占比从16H1的71%提至79%,毛利率提高24个PCT至79%(舍得系列毛利率高于80%);低档酒收入占比从16H1的14%降至10%,毛利率提高29个PCT至47%。随着未来高端酒终端价上移和产品结构升级,毛利率仍有提升空间。加大市场推广和计提一次性福利费导致期间费用率大幅上升。17H1期间费用率大幅提升19个PCT至48%。

    投资建议。

    预计17-19年收入17.28/25.33/35.03亿,同增18%/47%/38%,净利润2.26(下半年计入出售药业投资收益0.31亿)/3.81/6.03亿元,同增182%/69%/58%。不考虑增发EPS为0.67/1.13/1.79,对应估值47/28/18。考虑增发摊薄后EPS为0.59/0.96/1.50,对应估值53/33/21倍,维持买入评级。

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